目前西部超导市值近200亿元。在十一年前，深创投向西部超导投资了6664万元，当时西部超导的估值仅3亿。除去在新三板挂牌期间的少量减持，目前深创投仍是持有西部超导11%股份的重要股东，持股市值高达22亿元。深创投陪跑十一年之后，获得了超过30倍的账面回报！

脱胎于国际热核聚变计划，填补多项国内技术空白

西部超导是一家典型的源自科研院所科技成果转化的企业，也是一家军民融合的企业。

西部超导的控股股东是西北有色金属研究院，该院成立于1965年，是20世纪60年代国家在三线重点投资建设的稀有金属材料研究基地。除了西部超导，西北有色金属研究院还是中小板上市的西部材料的大股东。

西部超导的诞生要追溯到2003年的ITER（国际热核聚变实验堆）第八次政府间谈判会，在这一会议上中国宣布作为全权独立成员加入ITER计划。ITER计划是目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，目的是建造可实现大规模聚变反应的聚变实验堆。

根据规划，ITER计划需要采用NbTi和Nb3Sn超导线材制造超导磁体，但是中国还没有这两种线材生产能力。这个技术攻关任务交给了西北有色金属研究院。2003年2月28日，西部超导的前身超导有限正式成立，开始了ITER 计划用NbTi和Nb3Sn超导线材的产业化。

7年之后，西部超导的NbTi和Nb3Sn超导线材通过ITER组织的综合评价。2012年西部超导开始向ITER计划批量供货，目前已经完成全部超导线材交付工作。

西部超导在ITER 计划中的技术积累填补了国内空白、完全实现进口替代，补齐了“短板”，在多项技术上具备世界先进水平。目前西部超导是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。

不过，来自科研院所的技术往往会面临商业化的难题。西部超导的低温超导线材，应用方向十分狭窄，民用市场更是几乎为零。西部超导号称全球领先的铌钛锭棒及其他超导产品，2018年仅贡献1574万收入，毛利甚至为负。

因此，如果仅仅是有技术，西部超导不可能成为一个高回报的投资项目。

收之桑榆：高端钛合金商业化成功

最终让西部超导在商业上取得成功的，并不是低温超导技术，而是高端钛合金技术。

在战斗机中，高端钛合金是一种不可替代的关键材料。当前欧美设计的各种先进战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上，美国最先进的隐形战斗机F-22上的钛合金结构比重更是高达41%。钛合金应用水平成为衡量飞机结构选材先进程度的重要指标，直接影响军用飞机战技性能。

在西部超导之前，此类钛合金材料尚属于国内空白产品。西部超导在国内率先成功开发出满足重点型号研制要求的众多关键钛合金材料，推动了多项钛合金材料技术标准升级换版，开发的直650mm、单重4.5吨的特大规格钛合金棒材性能水平处于国际领先。

凭借高端钛合金材料，西部超导拿下了中国新型先机战斗机、轰炸机等军用飞机的订单，成功杀入大军工领域。

七成产品军用C919大飞机供应商

西部超导的客户以各大军工企业、大型科学工程为主。著名的C919国产大飞机，就使用了来自西部超导的钛合金。中国聚变工程实验堆（CFETR）、兰州重离子加速器等国家重点工程项目都要使用西部超导的低温超导线材。

目前西部超导有两大主要产品，即高端钛合金以及超导材料。其中高端钛合金随着我国在新型战机、大飞机、深潜器等领域的大力投入，市场价值巨大。而超导材料则随着ITER计划的逐渐交付完成，销售额逐年下降。西部超导2018年86%的收入来自高端钛合金，相比之下超导材料只贡献了10%的收入。

在军用和民用方面，西部超导的产品主要面向军用，2018年军品贡献了72%的收入，民品仅贡献28%。军品的毛利也更高，2018年军品的毛利率为47%，民品毛利率则仅为13%。

不过，西部超导顶着超过100倍的市盈率，业绩增速显的不太给力。2012年西部超导营业收入7.2亿元，净利润1亿元。2018年西部超导营业收入增至11亿元，净利润增至1.3亿元。2019年前三个季度，西部超导营业收入为9.8亿元，同比增加31%，归母净利润1.1元，同比增加11.77%。

深创投从2009年投资西部超导，陪跑11年终得30倍回报，这背后既有眼光也有时运。

深创投投资之时，西部超导就已经计划上市。但因为同属西北有色金属研究院旗下的西部材料早在2007年就已上市，因为两家公司的“同业竞争”问题，西部超导的上市梦在2014年破碎。此后西部超导转而在新三板挂牌,并入选创新层。在新三板上西部超导市值仅在数十亿元浮动。科创板的东风，终于让这家成立17年的新材料企业实现登陆资本化梦想。

文丨陶辉东